淺析重整計劃草案中的以股抵債

近年來，實務中以股抵債是重整計劃草案重要的債務清償方式之一，對債權人而言，以股抵債是將其對債務人享有的債權轉換成股權的一種債權受償方式；對債務人而言，則是將股權折抵給債權人的一種債務清償方式。目前我國尚無具體法律對企業(yè)破產(chǎn)重整中以股抵債之債務清償方式予以針對性規(guī)范，因此重整計劃草案中的以股抵債是否適用債權人會議多數(shù)決表決規(guī)則問題、以股抵債的法律效力問題等沒有統(tǒng)一的法律制度予以規(guī)范。針對上述問題，本文通過收集相關資料進行如下分析：

一、以股抵債的法律性質

關于以股抵債的性質，學術界有不同觀點，有觀點認為“破產(chǎn)重整中的債轉股具有將債權轉換為股權的投資屬性，與其說是通過債權轉股權實現(xiàn)的一種投資，毋寧說是債務人在違約后實施的一種代物清償[1]或者‘專為清償[2]’”[3]。即更傾向于認為以股抵債是債務清償行為。也有觀點認為：“企業(yè)重整中的債轉股具有債權出資與債務清償雙重法律性質”、“重整程序中的債轉股……屬于止損型的債轉股”、“公司法意義上的債轉股即用債權出資”、“從債務清償?shù)慕嵌瓤紤]，債轉股實際上是以股抵債”[4]。即主張以股抵債兼具投資與償債雙重屬性。

筆者認同雙重屬性的觀點，即以股抵債兼具債務清償與債權出資雙重法律性質。理由如下：從客觀層面考慮，以股抵債后，股權變更到債權人名下發(fā)生清償債務的法律效果，債權債務關系歸于消滅；同時，以股抵債后，經(jīng)辦理股權變更登記，債權人身份轉變?yōu)楣蓶|身份，對公司的利潤享有分紅權、對公司的經(jīng)營具有決策權等體現(xiàn)投資屬性。故重整計劃中的以股抵債具有雙重法律性質，因債務人進入破產(chǎn)程序，所以債務人在破產(chǎn)程序階段主要適用企業(yè)破產(chǎn)法相關規(guī)定，待重整計劃執(zhí)行完畢，以股抵債則主要適用公司法相關規(guī)定。

三、以股抵債的法律效力

關于以股抵債的法律效力，有觀點認為“以股抵債作為債務清償行為，在所轉股權經(jīng)過工商登記變更后，該項債務即完成清償。債務人因重整計劃不能執(zhí)行等原因轉入破產(chǎn)清算程序時，已通過轉股方式完成清償?shù)膫鶛嗖坏迷倩謴蜑槠飘a(chǎn)債權[7]”。其他觀點認為“在重整不成功的情況下，債權人在重整計劃中所作的承諾失去效力，企業(yè)進入破產(chǎn)清算程序，已經(jīng)轉換為股權的債權可以恢復為原來的債權，在清算程序中受償[8]”。

根據(jù)最高人民法院公報案例（案號：（2019）最高法民終133號）裁判要旨：當事人具有以股抵債的真實合意，已經(jīng)完成股權轉讓變更登記且債權人對目標公司的能夠主張股東權利時，才發(fā)生以股權轉讓抵償欠款的效力。雖然該公報案例中，當事人達成以股抵債的合意發(fā)生在企業(yè)進入破產(chǎn)程序之前，但由于以股抵債具有代物清償或者專為清償?shù)膶傩裕云髽I(yè)破產(chǎn)重整中的以股抵債也應當在所轉股權經(jīng)過變更登記后，才發(fā)生清償債務的法律效果。

重整計劃草案獲債權人會議表決通過并經(jīng)法院裁定批準后，債權受償方案按照重整計劃進行。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第八十一規(guī)定，重整計劃有執(zhí)行期限；《企業(yè)破產(chǎn)法》第九十三條第一款規(guī)定，若債務人不能執(zhí)行或者不執(zhí)行重整計劃的，經(jīng)管理人或者利害關系人申請，法院應當裁定終止重整計劃的執(zhí)行，并宣告?zhèn)鶆杖似飘a(chǎn)；《企業(yè)破產(chǎn)法》第九十三條第二款規(guī)定“人民法院裁定終止重整計劃執(zhí)行的，債權人在重整計劃中作出的債權調(diào)整的承諾失去效力。債權人因執(zhí)行重整計劃所受的清償仍然有效，債權未受清償?shù)牟糠肿鳛槠飘a(chǎn)債權”，可見重整計劃在執(zhí)行期間被裁定終止執(zhí)行后，由于以股抵債具有代物清償屬性，所以用于抵債的股權已變更登記到債權人名下，則該股權對應的債權應當視為得到受償，且該部分清償依法屬于有效清償；但若用于抵債的股權未辦理變更登記，則以股抵債并不發(fā)生清償債務的法律效果，債權人在重整計劃中作出的債權調(diào)整的承諾失去效力，債權人對債務人享有的全部債權作為破產(chǎn)債權清償。

對于“債轉股將債權轉為權利順位劣后的股權，可能加重當事人的風險”的顧慮，可以通過以下兩種方式解決：①在重整計劃草案中明確在重整計劃執(zhí)行期間，暫不辦理股權變更登記到債權人名下，待重整計劃執(zhí)行完畢后再按照約定辦理股權變更登記，這樣有利于避免重整失敗后，以股抵債導致將債權轉化為權利順位劣后的股權的后果；②對持反對意見的債權人提供其他債務清償方案，如留債清償?shù)取Ｒ陨蟽煞N解決辦法可以最大限度地尊重債權人的意思自治，也有利于提高重整計劃草案的通過率。

綜上，債權人會議表決通過重整計劃草案后，僅意味著大多數(shù)債權人同意以股抵債的債務清償方式，但以股抵債是否發(fā)生債務清償效果以股權是否辦理變更登記為標準。若用于抵債的股權已辦理變更登記到相應債權人名下，則該債權人的債權應視為已得到有效受償；若未辦理變更登記，則以股抵債不會發(fā)生清償債務的法律效果，未得到清償?shù)膫鶛嗳孔鳛槠飘a(chǎn)債權受償。

四、總結

綜上所述，以股抵債具有債務清償與債權投資的雙重屬性，股權變更登記到債權人名下才發(fā)生債務清償?shù)姆尚Ч粋鶛嗳顺蔀楣蓶|后，享有分紅權、決策權體現(xiàn)投資屬性。管理人或債務人可在制定重整計劃草案時，通過明確以股抵債是在重整計劃執(zhí)行完畢后才辦理股權變更登記的方式來避免將債權轉化為權利順位劣后的股權的后果，保護以股抵債債權人的合法權益，同時有利于提高重整計劃草案的通過率。